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Economist Mar 9th 2015

今天歐洲央行宣布，執行計畫已久的量化寬鬆(QE)政策，將許多國家的公債納入購買的對象中。每個月的購買量，將會從約130億歐元，上調到600億歐元，直至2016年9月。歐洲央行是最後趕上量化寬鬆潮流的央行。多數富裕國家的央行，早就在21世紀初的經濟衰退時，就開始執行了。而有一些央行仍是現在進行式，比如說日本央行。但究竟量化寬鬆是甚麼，背後又是甚麼在支持，讓量化寬鬆得以運作。

各國央行有責任要控制通貨膨脹。在2008-09年的金融風暴前，各國央行靠調整銀行隔夜利率(overnight Rate)來控制。如果企業對未來不安，投資縮手，那央行可能會降低隔夜力率。這可以降低銀行的資金籌措成本，鼓勵銀行增加貸款，不讓經濟從倒退變成蕭條。相反地，如果信貸跟支出超出控制，通貨膨脹增加，那央行可能就會調升利率。當金融危機來襲時，大型央行如說聯邦儲備銀行、英格蘭銀行，會削減隔夜力率來提振經濟。但即使把利率砍到見骨，接近零，還是無法讓經濟復甦。所以各國央行開始實驗其他工具，鼓勵銀行把錢投入經濟體系內。量化寬鬆是其一。

要實行量化寬鬆，央行必須藉由以往未曾存在過的電子現金，購買銀行手上的債券(比如說政府公債)，來製造貨幣。新的貨幣，藉由資產的購買量，來讓經濟體中的銀行準備金增加 — 所以稱為「量化」寬鬆。跟降低利率一樣，量化寬鬆應該要能藉由鼓勵銀行貸款，來刺激經濟。這個想法是，一般銀行拿著這些新貨幣來購買資產，來替換那些他們賣給央行的。這會提高股價、降低利率，進而刺激投資。在今日的世界，所有東西的利率，都比沒有實施量化寬鬆的時候低，不管是政府公債、抵押債券，還是公司債。如果量化寬鬆能說服市場，央行是真的要認真打擊通貨緊縮或高失業率，那就可以藉由提高市場信心，進而促進經濟活動。美國已經進行了好幾輪的量化寬鬆，也讓聯邦儲備銀行的資產負債表帳上 — 所持有資產的價值 — 增加許多，2007年時還不到一兆美元，現在已經比四兆美元還多了。

但量化寬鬆是否有效還未知。研究顯示，量化寬鬆的確可以增進一點經濟活動。但也有一些人，擔心龐大的金流，會鼓勵魯莽的金融行為，以及將錢導入那些無法控制大量貨幣的新興經濟體。另外還有一些人擔心，央行如果賣出累積的資產，利率會狂飆，讓復甦難以成功。當聯邦儲備銀行在去年春天丟出會逐步減緩(taper)購買公債的腳步後，世界各地的利率都跳漲，市場也隨之搖晃。此外，還有人懷疑，如果貨幣流通更迅速的話，各國央行是否有能力控制通貨膨脹。各國央行總裁在實行量化寬鬆時，比調降利率更小心，這也許也是某些國家經濟復甦緩慢的部份原因。至少有一些央行，現在正試著使用新方法來刺激經濟，比如說，承諾會長久將隔夜利率保持在非常低的水準，這樣比較不會那麼仰賴量化寬鬆。

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