20141122_LDP001_0
Economist Nov 22nd 2014

普丁不缺麻煩,而且很多都是他自找的。在他持續挑起事端的烏克蘭東部,有著殺戮血光。而本來就跟西方國家的關係不太好,現在連德國都反他。而回到俄國國內,國境有伊斯蘭教的暴動,也越來越多人對普丁在烏克蘭政策上的政治智慧產生問號,滋生不滿。但有一個問題可以讓這些麻煩都相形失色:俄國負傷的經濟情況可能會轉變成經濟危機。

大眾皆知俄國擁有一些毛病。其倚賴石油的經濟,受惠於能源價格的節節攀升;而現在油價下跌,從年初的一桶110美元,跌到現在低於80美元,俄國很受傷。出口總額中,超過三分之二來自能源。盧布在這三個月已經跌了23%。西方制裁也造成傷害,因為各銀行的禁令不只實施在普丁的親信身上,俄國企業也受到更長久的波及。更一般的說法是,多年來的腐敗統治,已產生了腐蝕性的作用。俄國多數的財富,都被普友友們瓜分了。

所有人都認為經濟停滯會繼續,但大眾認為普丁夠力,能撐過去。下跌的盧布讓某些產業的出口更有競爭力,比如說農業。這些出口數字,加上普丁反制西方制裁所祭出的限制進口,讓俄國還享有稍微的貿易順差。俄國也還有大筆外匯存底;根據俄國央行的數字,還擁有約3,700億美元。而俄國民眾也有反彈,他們認為貧困是外國人造成的,而莫斯科人的觀點是,普丁仍有時間去對應。他們說,大概需要個兩年。

但實際上,經濟危機可能會更快到來。俄國的防守比外顯地更弱,也會被持續地考驗 — 原油價格再次下跌、俄羅斯企業展延還款造成的不良債務、更進一步的西方制裁等。當經濟體在一個不穩定的狀態,國際金融通常扮演著快轉鍵的角色,讓國家比政治人物或投資者預期地更快走鐘。

好人普丁倒台
Putin a good man down

最急迫的憂慮,是油價。普丁有信心說油價會回復,但供給看起來還會增加,因為OPEC非常急於捍衛他們的市場佔有率。而美國的政府機構預期,2015年的平均油價,將會在每桶83美元左右,而這比俄國要避免衰退,所需的每桶90美元低上許多(同時也要保持預算平衡)。如果需求減弱 — 日本已經在近期的預測中,滑進經濟衰退 — 油價會進一步下跌。這會立即讓投資者重新評估俄國的前景。

接著是債務的償還問題。俄國企業有著超過5,000億美元的外部債務,其中有1,300億美元將必須在2015年底前償清,那時不會有多少西方銀行願意增加對俄國的曝險單位。即使是以美金計算收益的企業,要還債都很拼。石油巨頭俄羅斯石油公司(Rosneft),最近要求克里姆林宮借出440億美元。普丁目前是拒絕了,但他無法讓一間國家佔70%股份,又擁有16萬名員工的公司倒閉。困境中的俄國企業名單,越來越長。為了捍衛盧布,目前利率上升至9.5%,但不良貸款(Non-performing loans,已經違約或是接近違約的貸款)在這之前就已經不斷攀升。在此同時,當俄國銀行的客戶,抱著可理解的心情將存款轉成美元時,這些俄國銀行是仰賴著中央銀行的準則在做事。

不管直接或間接,這些債務最終會回到克里姆林宮手上。這也是為何俄國的外匯存底很重要。這些外匯存底正在蒸發:在過去一年中,為了捍衛盧布,已經短少1,000億美元,而且還沒能成功捍衛盧布。而且這些外匯存底的簿記是有些狡猾的,超過1,700億美元的外匯存底,是記在俄國兩支主權基金上。這兩支主權基金的某些資產有著不確定性,包括某些俄國國營銀行的股票;而對烏克蘭的債務正因為普丁自己的入侵行為,變得快一文不值。而有一支主權基金則是為了年金所設。實際上,俄國政府在不在其他地方撙節經費的情況下,有約2,700億美元的資金可用 — 但這比未來兩年間要到期的外部債務少。

這一切對俄國來說都是麻煩,但普丁的掠奪式外教政策,會加速這些麻煩。畢竟,這是一個入侵他國還說謊的男人。更進一步的侵略烏克蘭,會讓西方國家對俄羅斯實施更嚴重的制裁。某些制裁,比如說禁止俄國銀行加入SWIFT(國際金融清算系統),會讓俄國的貿易也受害。對石油出口的部分限制,則會讓經濟陷入困境,就跟伊朗碰到的一樣。面臨的麻煩越多,普丁就越可能打出民族主義牌 — 而這代表著更進一步地對外侵略,然後更多的制裁。

從俄國到里約,都得不到關注的眼神
From Russia to Rio, without much love

俄國近期最大的一次經濟危機,出現在1998年,那次甚至導致政府違約。而這次,一連串的銀行倒閉、企業債務違約,看起來跟經濟危機越來越像。而這些問題可能會很快地散播到國外,影響到那些仰賴跟俄國貿易的國家(波羅的海三國、白俄羅斯出口到俄羅斯的貿易總額,佔了其GDP的5%),以及受金融漣漪效應衝擊的國家。美國跟瑞典的銀行都有曝險部位。如果某個國家大幅仰賴大宗商品,卻不擅經營,而該國企業開始在美元債務上違約,投資人可能會對類似國家也感到憂慮 — 比如說巴西。

如果俄國經濟看起來快要完蛋,那就必須要求西方國家撤回制裁。普丁在這個星期指出,德國有30萬個工作機會,靠的是與俄國貿易。但梅克爾不為所動。普丁最後必須學到,所有的行動都有後果。侵略其他國家,這個世界就會反對你。這個道理在經濟上也一樣。如果普丁花更多的時間在振興俄國的經濟,而不是讓普友友們中飽私囊的話,他就不會發現現在的自己是如此脆弱。

原文
arrow
arrow
    全站熱搜

    mlkj24 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()