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Economist Aug 5th 2015

在過去46年間，特別提款權(Special Drawing Rights, SDR)很少上這麼多次新聞頭條。特別提款權，在全球金融體系中，幾乎是扮演著神秘角色。技術上來說，特別提款權建構了一種國際儲備資產，有助於維持負債國，以及那些現金充裕國家間的平衡。實際面來說，特別提款權是比較邊緣化的角色，因為各國大多仰賴資本市場以及強勢貨幣(hard currencies)來支付債務。

而現在，因為中國非常想讓人民幣成為全球貨幣，讓特別提款權成為鎂光燈焦點。管理特別提款權的國際貨幣基金組織(IMF)，正在進行五年一度的一籃子貨幣(譯按：basket of currencies，相較於讓匯率釘住單一貨幣，一籃子貨幣的方式是同時釘住幾個主要往來國家的匯率，降低風險)審查，決定其價值。中國希望人民幣可以成為籃子中貨幣的一員。

這將會是個重大的決定，意味著即使中國仍非常大程度地進行資本管制，但國際貨幣基金組織承認人民幣為一種儲備貨幣。這不會馬上讓人民幣成為美金的對手(如同我們在這期的另一篇文章指出，人民幣還有很長一段路要走)。這會成為一種象徵性的動作，推升人民幣的國際地位，讓世界各國更敢將人民幣放進自己的貨幣儲備中。一份最新公布的幕僚報告中，國際貨幣基金組織表示，人民幣已經接近這個目標，但可能還需要握有決定權董事的一點善意。這份國際貨幣基金組織上周董事會的幕僚報告，列出了今年稍晚審查特別提款權時的幾個參數。

某種貨幣是否能成為特別提款權的一部分，有兩個決定條件。貨幣發行國必須要是個主要出口國，而貨幣本身必須能被自由使用(freely usable)。沒有人懷疑中國是否符合第一個條件。在過去的五年間，中國的出口量，約佔了世界平均的11%。這讓中國的出口量僅輸給歐盟跟美國，但比日本、英國都大(歐元、美元、日元跟英鎊，是構成特別提款權的四種貨幣)。

第二個條件就有些棘手了。如果自由使用，被理解成是可完全自由兌換，那人民幣就不符合這個標準。中國對居民攜出的貨幣數量，設有上限；這迫使中國的外籍公司，在匯出大筆金額前，必須經過許多紙上作業；並且對外國人投資資本市場，有著嚴格的限制。

但正如國際貨幣基金組織報告所解釋的，「自由使用」有其他意義。報告上說，一個貨幣是否為「自由使用」，端看其是否廣泛用在國際交易上，以及是否在全球市場上被廣泛交易。可完全自由兌換一事，有助於一項貨幣達到這些標準，但並不是先決條件。理論上來說，要如何判斷，應該是相當明確的。在國際貨幣基金組織所考慮的幾個指標上，人民幣似乎就只差臨門一腳。2014年，全球各國正式儲備資產中的計價貨幣中，人民幣排名第七。同時，人民幣也是國際債券及跨境支付計價貨幣的第八名。而在貨幣的現貨市場中，人民幣也是交易對象的第十一名。

但如果以人民幣成長的軌跡，而非一瞥現在情況來看的話，要將人民幣納入特別提款權的判斷，會強得多。國際上使用人民幣的數量，在近幾年迅速增加(儘管起算基準很低)。考慮上述各項指標，2013年各國正式儲備資產中，人民幣僅佔0.7%，2014年增加到1.1%。以人民幣計價的債券，則由2010年的0.1%增加到0.6%。在跨境支付的計價貨幣上，2012年時是0.2%，現在則是1%。國際上對人民幣的交易，也有類似的增加情況，只是比較緩慢一些：2010年時是0.3%，現在增加到0.8%。此外，雖然資本管制讓一般的外國企業很難投資中國市場，但中國政府已開始對他國央行闡開大門。

鑑於不確定性超過了這些指標的詮釋能力，以及中國國內規則的波動，國際貨幣基金組織的幕僚報告中，並沒有提出明確的建議。「董事會的最終評估，將會把重要因素納入判斷中」，結論如此寫道。一個主要、但沒寫出來的判斷因素是，特別提款權將會在中國的改革過程中，發揮多少影響力。國際間人民幣使用的數量增加，很大一部分原因是，中國央行緩步但平穩地努力放寬跨境資本流動限制、讓中國金融系統更開放的結果。

中國央行被廣泛認為是最迫切(且正確)推動經濟改革的官方機構。讓人民幣加入特別提款權，將是中國央行的一場勝仗，藉由「經濟開放會帶來回報」一事，在中國國內辯論時，能取得更強而有力的基礎。在中國政府大力介入股票市場一事後，對其改革承諾產生疑慮的此時，這將再珍貴不過。人民幣接近儲備貨幣的地位，符合中國自身利益，政治上的爭論也許剛好是關鍵一擊。

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